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环旭电子：微小化模组率先受益苹果穿戴式新品

研究机构：

业绩简评

环旭电子发布14 年1 季报，1-3 月实现收入34.76 亿元，与去年基本持平，净利润11,173.98 万元，同比下降5.9%；对应eps0.16 元，基本符合预期。

经营分析

经营超预期，毛利率企稳回升：去年高基数影响，营业收入与去年基本持平，要好于市场对公司整体业绩的预估；毛利率12.9%虽然较去年同期下降0.6 个百分点，但已经较去年平均水平11.9%提升1 个百分点，显示经营的稳定增长。

产业链做到全球最佳，系统级模组新品独家供应穿戴式新品：公司微小化无线通讯模组产品是全球最大的供应商之一，去年苹果才引入tdk 作为第三家供应商，其微小化技术在全球来看处于领先的地位；iwatch 等巨头穿戴式产品的发布，将拉开新一代智能设备硬件创新的大幕，公司相应的系统微小化产品将有望率先切入供应链，并且获得更大的市场份额。

背靠日元光，技术衍进方向更为明确：作为日月光的子公司，公司可以在战略布局与技术演进方面，获得更多的资源与技术交流，看好公司在smt层面，日月光在半导体制程层面完善系统级封装，形成互补。

估值与投资建议

研报认为随着苹果iwatch 推出时点的临近，穿戴式设备终于迎来硬件巨头的指引，成熟进程有望大幅加快。公司作为sip 技术的领先厂商，有望率先享受新品增长带来的红利。提升公司14-17 年盈利预测为0.77 元、0.89元、1.03 元；若考虑募投项目贡献以及股份摊薄，对应eps 分别为0.727元、0.922 元、1.118 元，维持“增持”评级，目标价为28 元，对应30x15pe.

风险

公司产品生产销售低于预期。

锦富新材：一季度营收增速恢复，新的利润增长点将逐步显现

研究机构：中金公司日期：2014-4-29

业绩略低于预期

锦富新材1q14 实现营收6.0 亿元，同比上升28%；归属于上市公司股东净利润4,316 万元，同比增加20%，小幅低于市场预期。

2013 毛利率大幅下降，参股公司ds 经营恶化：4q13 营收同比增速为10%，带动2013 全年实现4%营收增速。其中内销增长较快，2013 年同比增长47%，在营收中占比提升至45%。受行业竞争加剧影响，2013 毛利率同比下降3.6 个百分点至15.7%。ds 经营持续恶化而计提长投减值准备1,094 万元，加上对应收账款计提2,282 万的坏账，2013 归属于上市公司净利润同比下降33%。

1q14 营收增速恢复，营业外收入大幅增加：1q14 营收恢复28%同比增速，但毛利率维持向下趋势，仅为13.9%，同比下降5.6 个百分点，使得1q14 毛利同比减少9%。三大营业费用率从4q13的6.8%下降至5.3%，营业外收入同比增加252%，使得税前利润实现3%的同比增速。

发展趋势

2013 产品结构调整与布局，2014 有望逐渐收获新的利润增长点：2013 公司不断拓展外延，收购ds 获得三星lcm 和blu 合格供应商资格；消费电子摄像镜头模组项目已完成产线建设并量产；cnc(数控加工中心)项目新的研发及生产基地在建中，用于ogs玻璃加工的设备已实现小批量供货，用于蓝宝石玻璃加工的设备已完成研制并将交付重点客户试用；增资苏州格瑞丰涉足石墨烯领域，着力电子新型材料、3d 打印工艺及设备研制，目前已接到客户研发订单。

切入地图开发新领域，推动软硬件一体化：公司联合研发“捷径全景全息地图综合应用”，加强对消费电子产品应用软件及服务的储备。目前该项目研发顺利，并着手引进领先的游戏及商业应用合作方，未来将进一步加大力度拓展“内容”服务领域。

盈利预测调整

下调2014eps 至0.42 元(-15%)，源于毛利率的大幅下降，2015eps为0.49 元。结合公司近两年pe(ttm)均值减去0.5 倍标准差(30x)，给予目标价12.5 元(-18%)。

估值与建议

当前股价对应2014/15 年市盈率为25.2x/21.7x，维持审慎推荐评级。风险在于并购收益未能快速体现、新项目进度低于预期。

安洁科技：业绩符合预期，新品季即将启动

研究机构：申银万国日期：2014-4-25

重申买入评级。尽管一季度由于苹果ipad 出货量下滑导致公司业绩不佳，但是考虑到2q 开始苹果新品驱动的产品单价及盈利能力提升，研报维持公司2014-16 年盈利预测为1.20 元，1.79 元，2.53 元，目前价格对应14-16 年pe为29.3x，19.6x 和13.9x，考虑公司未来持续受益于客户新品推出和新材料布局，研报认为公司未来将持续保持高速增长，6 个月-12 合理估值水平为14年40 倍pe，对应6-12 个月目标价48 元，重申买入评级。

1 季报符合研报预期，盈利能力下滑。公司14 年1 季度实现营业收入1.45 亿，同比下滑11.6%，环比下降26.4%，归属上市公司股东净利润3052 万，同比下滑31.4%，环比下降19.2%，对应eps 0.17 元，符合研报的预期。1 季度公司毛利率30.3%，比13 年1 季度毛利率下降10.5 个百分点，比13 年4 季度下降4.5 个百分点。公司1 季度三项费用合计1351 万，同比减少18.5%，环比减少25.6%。盈利能力变化主要是由于相比去年同期，14 年1 季度新产品尚未量产，而ipad 出货量下滑导致公司开工率降低，影响了公司的盈利能力。

2 季度开始受益苹果新品效应。研报预计公司将从2 季度开始供货macbook 新品，随着2q 末iphone 6 及大尺寸iphone 量产，4q 大屏ipad pro 量产，公司可望显着受益于新品带动的盈利能力修复。研报认为特别需要关注的是新品中公司提出的新材料和新设计应用可望大幅提升公司对客户产品的单价。

新产能可望2q 末投产，大幅改善公司经营效率。公司目前投资的光电车间扩产项目和重庆安洁可望与2q 末至3q 初投产，可望大幅提升公司的制造规模，增强公司接单能力，并在下半年客户新品爆发阶段，具备足够的生产制造能力。

从长期来看，提升了公司规模效应，特别是将有利于公司承接更多新客户订单，减小单一客户对公司经营的影响。

大族激光：二季度拐点已至，三季将迎来爆发

研究机构：招商证券日期：2014-04-30

一季报业绩低于预期。公司14年一季度营收7.99亿，同比增长4%，归属母公司的净利润3052万，同比下降46%，对应eps 0.03元，低于市场预期。主要原因是13年q1仍有部分高毛利苹果业务而今年完全没有和部分非苹果业务降价促销导致整体毛利率33.3%低于去年同期4个点，以及今年q1合并子公司亏损而去年同期盈利所致。

上半年展望超预期，二季度迎来拐点。公司同时预告上半年同比增长5-25%，区间中值对应二季单季净利为1.82亿，环比增长近5倍，同比增长42%，超越市场预期，拐点趋势明确；研报分析主要原因是二季整体消费电子回暖，尤其是苹果业务开始放量所致。研报判断今年iphone两个新版本分别于在9、10月发布，零组件厂6、7月量产，而设备厂则4、5月开始批量供货，这点研报已与公司验证，大族今年打标、焊接、切割、量测等部门均有较多新品配合苹果。而对于蓝宝石切割设备，由于主力使用的iwatch在10月底前后发布，设备预计从6月才开始集中批量交货，虽公司已有可观的在手订单，但考虑确认进度在二季度预测中考虑并不多，研报判断会在三季度集中放量。

今明年高增长确立，迎来二次腾飞。研报在前期32页深度报告中已系统阐述大族14年迎来业绩拐点和二次腾飞的逻辑，这从二季度开始将逐渐兑现。除今年传统苹果业务望实现11~12亿收入外，研报此前未充分考虑的蓝宝石切割设备业务，公司已在年报中确认通过认证并确保今年批量供货，将为今明年业绩爆发性增长奠定基础。研报判断今年蓝宝石设备业务销售保守超过一百多台，带来7~8亿以上弹性，主要由iwatch驱动，iphone高档版亦会有少批量设备出货，而明年iwatch扩产和iphone全面使用蓝宝石将带来保守2倍以上订单弹性。公司今年三季度有望重现12年q3一样的爆发性增长，且增长动能延续至15年。此外公司的蓝宝石研磨设备有望重复切割设备的成功，及金属加工cnc亦望放量带来弹性。公司股价在二、三季度的弹性值得期待！

维持“强烈推荐-a”，上调目标价至23元。研报认为大族将长线受益于激光向微加工和高功率升级和进口替代大趋势，14年坐拥天时、地利、人和，业绩拐点已经确认。考虑到非苹果业务盈利能力有所下降，但新增蓝宝石切割设备业务弹性，研报上调14/15/16年eps至0.65/0.95/1.15元，其中对应主业为0.60/0.90/1.10元。今明年主业增长近100%和50%，上调目标价至23元，相当于年底看15年主业25倍pe，向上近60%空间，维持“强烈推荐”！

风险提示：行业景气不及预期，竞争加剧，大客户集中及新业务风险。

欧菲光：触摸屏龙头在摄像头领域的新布局

研究机构：华融证券日期：2014-4-23

2014 年公司一季报发布

报告期内，受智能终端市场高速成长刺激，公司的各类业务增长迅速，实现营业收入30.32 亿元，同比增长152.76%。实现净利润1.46 亿元，同比增长71.52%。

公司作为全球薄膜触控系统凯发app下载的解决方案及数码成像系统供应商，产品主要应用于移动互联产业中智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域。在已完成垂直一体化产业链布局的前提下，公司纳米银金属网栅导电膜metal-mesh 工艺以比传统ito较低的成本顺利占领市场，依据从手机向大平板转移的路线，成功在平板、笔记本电脑实现批量出货。公司2014 年平板、pc 触摸屏出货将以metal-mesh 工艺为主，显示在中大尺寸触摸屏上metal-mesh 工艺并不存在性能上的大问题，同样可以依靠出色性价比获取市场份额。

在摄像头领域，公司通过扩大模组出货量，快速聚集客户群，逐步向产业链上游延伸，以期形成全产业链垂直一体化布局。目前公司已出货量达到10kk/月，计划通过在日本、美国研发基地的持续投入，在整合传感器、镜头、驱动马达和图像处理软件的设计方面取得突破，实现对摄像头oem 的逆袭。

mems 驱动马达是公司在同质化竞争的摄像头领域保持特色和拓展细分市场的资本。收购doc 公司，展示了公司一贯的对市场技术路线发展的独到见解。规模化的mems生产、封装可以明显降低mems摄像头成本，使之与vcm 等其他技术路线的竞争中取得优势。

在摄像头业务基础上，公司布局多种新业务，如虹膜识别、指纹识别、体感识别等。公司在产业链纵向整合的同时，努力扩展产品线的横向布局，保证公司优于市场的盈利能力。

盈利预测

研报预计公司 2014、2015、2016 年营收为130 亿元、173 亿元、222 亿元， eps 为1.43 元、2.02 元、2.62 元，目前股价对应的pe分别为33.6 倍、23.8 倍、18.3 倍，首次给予“推荐”评级。

风险提示

触摸屏业务增速下滑、新业务拓展进度低于预期。

水晶光电：蓝宝石衬底与新型显示将成未来业绩增长点

研究机构：联讯证券日期：2014-4-25

事件：

2013年，公司实现营业收入6.26亿元，同比增长5.72%；归属于母公司所有者的净利润1.14亿元，同比下降22.66%；归属于母公司所有者权益合计11.2亿元，同比增长6.8%；基本每股收益0.3元。公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。

点评：

1、摄像模组光学器件龙头供应商。公司主营业务产品主要是精密光电薄膜器件和蓝宝石led衬底。精密光电薄膜器件主要包括红外截止滤光片、光学低通滤波器等，主要用于数码相机(摄像机)、可拍照手机配套的镜头模组。

2、数码相机行业持续萎缩影响公司业绩下滑。报告期内，公司营业收入小幅增长、利润下滑较大，主要是因为占总营业收入82%的精密光电薄膜器件销售收入增速和毛利率显着下滑，分别下降3.81%和11.43%，导致公司整体业绩下降较多。受高端智能手机替代传统数码相机的影响，2013年数码相机行业继续低迷，市场规模持续萎缩，包括红外截止滤光片、光学低通滤波器等光学元件价格下降幅度较大。此外，手机用光学器件产品良率爬坡导致了毛利率的下降，日元大幅贬值也降低了公司出口产品的竞争力和毛利率。 最近几年内，数码相机行业和智能手机行业的发展呈现截然不同的状况，前者持续低迷萎缩，后者需求旺盛市场增长良好。公司紧跟行业的结构性升级和变化，加大对手机相关产品的投入和规模的扩充，改善产品结构和客户结构。研报认为，公司未来有能力利用行业调整的机会，巩固并扩大光学器件产品市场份额，提升产品市场竞争力。

3、蓝宝石led衬底成公司未来业绩增长点。2013年，公司蓝宝石led衬底销售收入录得1.1亿元，同比大增122.1%，毛利率也由上年的14.74%提升至31.24%，在一定程度上缓和了整体业绩下降幅度。公司在2011年之前就开始布局蓝宝石衬底项目，在2013年led行业快速复苏的背景下，市场对蓝宝石衬底需求增加，公司顺势扩张了产能。